证券时报记者 黄翔
8月以来，全球成品油市场裂解价差持续走阔，美国柴油期货与WTI（西得克萨斯中间基原油）原油期货价差一度创下102.2美元的历史新高。在海外炼能遭受战事重创、国内产能政策落地的双重背景下，A股民营大炼化板块交出了一份亮眼的“期中答卷”。
8月25日，荣盛石化发布半年报，净利激增超7倍。此外，近期恒逸石化、恒力石化、卫星化学披露半年度业绩，均实现大幅增长。券商机构普遍认为，全球炼化行业格局正在经历深刻重构，拥有全产业链一体化优势的民营大炼化龙头作为稀缺资产，有望迎来业绩与估值的共振修复。
成品油裂解价差创历史新高
今年以来，全球能源市场的供需格局正在发生深刻变化。
一方面，俄乌冲突致使俄罗斯原油日加工量降至低位，大量炼油产能被闲置。另一方面，中东地区炼能同样受损严重，全球超10%的炼能处于停工状态，且年内复产无望。因相关制裁切断了催化材料、精密维修备件等关键物资供应，受损装置修复周期普遍拉长。
在此背景下，全球成品油库存持续处于历史低位，叠加新增炼油产能稀缺，裂解价差维持在远超历史常态的高位水平，意味着炼厂炼一桶油能赚到的钱，远远超过了正常年景。
与此同时，国内炼化行业正经历一场自上而下的“反内卷”变革。随着国内10亿吨原油一次加工能力红线政策严格落地，从顶层设计上彻底遏制行业无序扩产，国内炼厂开工负荷跌至今年低位。
隆众资讯分析指出，尽管年内炼厂整体开工负荷大幅下滑，但国内成品油终端消费同步走弱，叠加炼厂持续优化生产结构、成品油收率提升，有效对冲了加工减量影响，保障了国内成品油市场整体供应稳定，未出现供需缺口。同时行业呈现上游炼油加工利润触及新低、下游终端销售利润亮眼的结构性分化格局。
在聚酯产业链方面，隆众资讯数据显示，自2026年2月末美伊地缘冲突爆发以来，PX、PTA较冲突前分别上涨5.7%、10.2%，聚酯综合聚合成本同步抬升10.7%，下游涤纶长丝POY、FDY、DTY涨幅区间集中在9.2%—9.9%。
浙商证券表示，海外加速出清叠加国内“反内卷”淘汰落后产能，全球炼化行业的格局已然悄悄重构，民营大炼化作为稀缺资产，或将迎来“估值回归”时刻。
民营大炼化龙头业绩大增
在国内炼油利润承压的同时，拥有海外资产或出口资质的龙头，正通过对接海外高裂差市场实现利润跃升，行业景气度的回升在上市公司半年报中得到了充分验证。
8月25日，荣盛石化公告，上半年实现营业收入1294亿元；净利润51.11亿元，同比增长748.83%。据悉，荣盛石化依托4000万吨/年浙石化一体化基地优势，构建其完善的石化全产业链体系，充分把握国内存量产能提质溢价、海外供给缺口释放的双重红利。2026年上半年，荣盛石化硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行，有效带动炼化主业毛利持续修复；海外市场方面，上半年海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占公司总营业收入的16.81%。
此前，恒逸石化半年报显示，上半年营业收入673亿元，同比增长20.28%；净利润59.02亿元，同比激增2500.73%。该公司表示，业绩大增主要系文莱炼化一期项目充分受益东南亚成品油供需格局偏紧，实现满产满销，单吨盈利维持高位所致。
恒力石化上半年实现净利润约72亿元，同比增长136.25%。该公司依托“油、煤、化”深度融合的大化工平台，炼化、煤化工、乙烯及PTA等核心产能运行平稳，产业链协同效应持续释放。
此外，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣等产业链上下游中的化工企业也受益于炼化行业景气回升，业绩实现显著增长。
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